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起首：真实港股圈
昔日两周，港股因为好意思联储12月降息的省略情味，以及市集对AI泡沫的争论，全国资金王人镌汰了风险偏好，港股资金纷繁寻求到高息股里避险，举例像银行、保障股的走势是相比强的。
而互联网关联的公司也没怎样跌，因为说到AI泡沫，跟港股降服是不紧要的，像阿里、腾讯等互联网企业的干涉照旧相对克制的，干涉的金额比例也不同样。
是以，近期港股的回调，主要照旧资金面紧缩的影响所致，回调后的港股互联网ETF（513770）值得关注，第一权重是阿里巴巴，占比达到18.3%。
港股互联网的三个催化剂
诚然市集在琢磨AI泡沫，但现实上好意思股的AI进展十分之快，反倒我认为是给阿里、腾讯打了个样，国内互联网企业的叙事改日可能会演酿成当今谷歌的道路。
1． 阿里：自研芯片+AI大模子的重新估值
上周，谷歌推出了Gemini 3和制图大模子Nano Banana pro，Gemini 3的跑分第一，收到用户的好评如潮，Gemini的风评启动反超Chatgpt。
而Nano banana pro再度火爆全国，制图模子启动进入到高清时间，图片的细节，推理王人有显着的跨越，让市集厚实到多模态模子会带来深广流量，但市集还没给谷歌大模子估值的，这块是要启动给估值了。
更紧要的是，Gemini 3是在谷歌的自研芯片TPU上训诫的，这让市集对有自研芯片的公司启动多加关注。举例，阿里和百度的自研芯片业务，市集也莫得给估值，倘若接下来阿里云保管高增长，用户的响应可以，那可能阿里也会启动把自研芯片出售/租借给外部客户。
像百度就还是有出售芯片给外部客户了，凭据JPM在11月23号的阐扬里提到，他们认为百度云的业务估值达到340亿好意思元，因为昆仑芯片的销量增长。
是以，光靠百度昆仑芯这里的估值，梗概就能为百度孝敬近2500亿港元的估值，当AI云和自研芯片的叙事建造，带来的拔估值效用是立竿见影的。
显着阿里也有契机参与到AI云+自研芯片的重估叙事里，尤其是阿里在国内市集的AI地位是不能取代的。凭据高盛的不雅点，高盛认为阿里是中国AI全栈经管的稀缺宗旨，连结了AWS+OPENAI+Oracle，以及谷歌的全套经管决策，阿里领有自家的自研芯片，以及接下来可能会膨胀到苹果的互助。
高盛还称，市集低估了阿里云在海外云限制的增长后劲，以及海外云的收入还要给孤独的云估值，是以阿里的叙事尽头诱骗外资，尤其是在近期看到Google用TPU训诫出最佳的Gemini 3模子后，阿里的叙事着实是一模同样。
2． 阿里功绩，阿里云增长超预期。
从阿里刚发布的功绩来看，阿里巴巴第二季度（26财年2季度）营收2，478.0亿元东说念主民币，预估2，452亿元东说念主民币。其中，市集最顺心的阿里云收入增长34%至398亿元，高于市集预期的增长30%，云业务的EBITA为36亿元，也高于市集预期的33%瞻望。
阿里在财报里称：隆盛的AI需求股东云只可集团收入进一步加快，季度收入同比增长34%，其中AI关联产物收入连续9个季度收场3位数增长。
阿里巴巴集團首席財務官徐宏示意：‘我們的中枢業務收入保捏強勁增長，AI 收入在雲外部商業化收入佔比栽培，客戶经管收入同比增長 10%。我們將利潤及开脱現金流投向未來布局，短期盈利智商預計將有所波動。
阿里云的增长超预期，这也有助于市集络续讲访佛于谷歌AI全栈式的叙事，两者作念的事情越来越相似。
3． 从资金流向来看，截至11月21日，腾讯、阿里、好意思团、京东的未平仓卖空数占总股本的0.42%、1.15%、4.44%、1.33%，区分位于历史24.1%、99.3%、97.7%、96.4%分位数水平。
换句话说，阿里/好意思团/京东的卖空股数还是达到历史极值。尤其是在阿里基本面+叙事向好的情况下，见底反弹应该不远了。
再从近一周南向资金的动向来看，显着动作智谋资金的南向还是启动浪漫抄底港股科技了。以及雷军也启动拿钱回购小米，市集的信心正在回升。
再从南向资金的聘请上看，近5日南向资金买入阿里107亿港元，买入小米33亿港元，买入腾讯20亿港元，买入好意思团10亿港元。
互联网股和电商行情的拥堵度也处于年内较低的位置，接下来港股若有进展，那市集资金梗概率照旧会聘请互联网股，合适业务有增长，估值不高，拥堵度偏低的三身分。
那么，在12月降息逐步开朗，加上阿里亮眼三季报的率领下，接下来互联网股有契机迎来一轮反弹。
那在这种Beta反弹下，其实用ETF的相貌来作念确立是更好的相貌，既能镌汰科技的波动，也能栽培科技行情的大Beta，港股互联网ETF（513770）和香港大盘30 ETF（520560）王人是可以的宗旨，这两只ETF的捏仓实足齐集，阿里的捏仓占比为18%。
其中，香港大盘30 ETF（520560）的捏仓，主要由互联网股+高息红利股所构成，是以进可攻退可守，顺应庄重增长的投资者。
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